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이재명 정부가 ‘코리아 디스카운트’ 해소를 국정 과제로 내걸고 자본시장 선진화에 속도를 내는 가운데 LS그룹이 26일 증손회사 에식스솔루션즈의 상장 신청을 철회하며 주목을 받았다. 글로벌 스탠더드에 부합하는 주식시장 질서 확립과 증시 활성화를 강조해온 정부 기조 속에서 대표적 중복상장 논란 사례로 지목돼온 LS가 한발 물러선 것이다.
LS그룹은 상장 철회의 배경으로 소액주주와 투자자 등 이해관계자들의 우려를 공식적으로 언급했다. 동시에 배당성향을 40% 이상으로 높이고 2000억원 규모(50만 주)의 자사주 소각을 단행하는 주주환원책도 내놨다. 시장에서는 새 정부 출범 이후 강화된 ‘주주가치 중심’ 자본시장 기조가 실제 기업의 전략적 선택을 바꾼 상징적 사례라는 평가가 나온다.
전력 인프라 강자 LS
LS그룹은 2003년 LG그룹에서 계열 분리된 이후 구자은 회장 체제 아래 전력·에너지 소재 중심의 B2B 기업으로 성장해왔다. 자산총액은 약 36조 원으로 재계 15위권 규모다. 글로벌 전력 인프라 투자 확대 흐름과 맞물리며 최근 몇 년간 실적과 기업가치가 동반 상승하는 흐름을 이어가고 있다.
실적 개선은 증권가 전망으로도 확인된다. 에프앤가이드에 따르면 LS그룹은 2025년 연결 기준 매출 30조7380억 원, 영업이익 1조490억 원대를 기록하며 사상 최대 실적을 달성할 전망이다. 미국 전력망 투자 확대에 따른 LS전선과 LS일렉트릭의 수주 증가, 구리 가격 상승에 힘입은 LS MnM의 수익성 개선이 실적을 견인했다. 이 같은 실적 호조를 바탕으로 LS 주가는 최근 큰 폭 상승하며 올해 시총 7조1000억원 수준까지 확대됐다.
LS그룹을 이끄는 구자은 회장은 1964년생으로 LS전선 출신이다. 그룹 초창기부터 전선·비철금속 사업을 중심으로 체질을 다져왔다. 최근에는 ‘CFE(탄소배출 없는 전력) 비전 2030’을 내세워 이차전지 소재와 글로벌 전력 인프라 투자에 속도를 내고 있다.
세대교체도 진행 중이다. 지난해 11월에는 1982년생 오너 3세 구동휘 LS MnM 대표이사가 취임했다. 구 대표는 구자열 LS 이사회 의장의 장남으로 LS일렉트릭과 E1 등 주요 계열사를 거치며 경영 수업을 받아왔다.
LS의 사업 포트폴리오는 전력망과 에너지 소재가 양축이다. LS전선은 초고압·해저케이블 분야에서 글로벌 상위권을 형성하고 있고 LS일렉트릭은 배전반과 전력 자동화 시스템에서 국내 선두 사업자다. LS MnM은 전기동과 귀금속 제련을 기반으로 글로벌 소재 공급망에서 경쟁력을 확보했다. LS엠트론은 농기계와 산업용 부품으로 사업 영역을 확장해왔다. 에너지 저장 시스템(Energy Storage System), 스마트그리드, AI 데이터센터 전력 솔루션 등 신사업도 빠르게 키우는 중이다.
에식스솔루션즈, LS글로벌 전략의 핵심
중복상장 논란의 중심에 선 에식스솔루션즈는 LS 글로벌 전략의 핵심 축으로 꼽힌다. LS는 2008년 미국 나스닥 상장사였던 슈페리어 에식스를 약 1조 원에 인수했다. 에식스솔루션즈는 전기차 모터와 변압기용 특수권선(피복 구리선) 분야 세계 1위 기업으로 북미·유럽 전력 및 전기차 시장에서 20% 이상의 점유율을 확보하고 있다.
LS가 에식스솔루션즈 상장을 추진한 이유는 AI 데이터센터와 전기차, 전력망 투자 확대에 따라 특수권선 수요가 급증하는 상황에서 선제적 설비 투자가 필요했기 때문이다. 상장을 통해 약 5000억원을 조달해 미국 현지 생산능력을 확충하고 2030년까지 기업가치를 3배 이상 키운다는 청사진도 제시했다.
그러나 지배구조 논란은 피할 수 없었다. 상장사인 LS의 증손회사가 별도로 상장될 경우 모회사 주주의 지분가치 희석과 이익 이전 논란이 불가피했다. 소액주주들은 LS 에식스솔루션즈 상장 예비심사 청구(2025년 11월7일) 직후 ‘쪼개기 상장은 아니더라도 결과적으로 중복상장과 다를 바 없다’며 반발했다. 이들은 지난해 11월11일 1차 탄원서 제출, 12월16일 2차 탄원서에 이어 올 1월20일 주주설명회에서 집단행동을 선언했다.
이 대통령 ‘LS 중복상장’ 콕 집어
논란은 정치권으로 번졌다. 이 대통령은 코스피 지수가 사상 처음으로 5000을 돌파한 22일, 더불어민주당 ‘코스피 5000 특별위원회’ 위원들과의 자리에서 LS그룹 사례를 직접 거론했다. 이 대통령은 공개석상에서 중복상장을 ‘코리아 디스카운트의 원인’으로 지목하며 “중복상장 문제를 이대로 둘 수 없다”, “기존에 어미 소를 갖고 있던 주주는 무엇이 되느냐”고 말했다. 대통령 발언 이후 LS는 26일 상장 철회를 결정했고 이에 LS 주가는 장중 8% 급등하며 긍정적 시장 반응을 확인할 수 있었다.
정부는 공정한 경제 구조와 주주 보호, 글로벌 스탠더드 정착을 강조하고 있다. 그동안 한국 증시를 짓눌러온 이른바 ‘코리아 디스카운트’를 해소하지 않고서는 코스피 5000 시대도 지속 가능하지 않다는 문제의식이 깔려 있다.
이 같은 인식은 투자자들의 자금 흐름에서도 드러난다. 국내 지배구조의 불투명성과 주주가치 훼손에 실망한 개인투자자들이 미국 주식시장으로 대거 이동하면서 2025년 미국 주식 순매수액은 47조 원(약 326억 달러)으로 역대 최대치를 기록했다. 성장성과 투명성을 중시하는 투자 환경 속에서 한국 자본시장이 선택지에서 밀려나고 있는 상황이다.
LS그룹은 이 변화의 상징적 사례로 부각됐다. 한국 기업들이 지배구조 개선과 주주환원에 속도를 낼 계기가 될 전망이다.
자본시장은 한국 기업의 구조적 문제로 중복상장 남발과 지배주주 이익 이전을 꼽아왔다. 소액주주 피해가 누적되며 자본시장에 대한 신뢰가 무너졌고 이는 곧 투자 이탈로 이어졌다는 분석이다. 결국 코스피 5000 이후의 과제는 지수 상승 자체가 아니라 신뢰 회복을 통한 코리아 프리미엄 정착이 필요하다는 것이다.
재계는 부담을 호소한다. 전력·에너지 산업은 대규모 투자가 필수적인데 상장을 통한 자금 조달이 제약되면 선택지는 좁아질 수밖에 없다는 것이다. 반면 학계와 시장 일각에서는 그동안 관행처럼 용인돼온 중복상장이 자본시장 신뢰를 훼손해온 만큼 이번 조치가 불가피하다는 평가다.
LS 사례는 이른바 ‘국장 불신’을 키워온 중복상장 관행을 다시 환기시킨다. 해외 투자 환경에 익숙해진 개인투자자들의 눈높이는 성장 가치를 자회사 분리 없이 모회사 주가에 반영하는 테슬라, TSMC 같은 글로벌 기업을 향해 있다. 투자자 커뮤니티에서는 “테슬라가 국내 기업이었다면 ‘테슬라지주·테슬라자율주행·테슬라엔진’으로 줄줄이 상장됐을 것”이라는 자조 섞인 반응도 나온다.
코스피 5000 이후 시험대
LS그룹의 상장 철회는 한국 자본시장이 어떤 규칙과 신뢰 위에서 성장할지에 대한 질문을 던진다. 정부는 주주가치와 시장 질서를 강조하고 기업은 글로벌 경쟁 속 자금 조달 전략을 재설계해야 하는 국면이다. 코스피 5000을 넘어서는 다음 기준이 어떻게 설정될지 시장의 시선이 쏠린다.
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