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금융지주가 보험사 인수전에 다시 발을 들이면서 보험회사 M&A 시장이 달아오르는 분위기다.
본지의 3일 취재 결과, 업계에서는 예별손해보험·롯데손해보험·KDB생명이 매물로 언급되고 있지만 예별손보를 제외하고는 실제 거래 성사까지는 거리가 있다는 평가가 우세했다.
보험업계 M&A의 성패는 “인수 후 얼마의 자본금을 투입해야 하느냐”가 핵심 변수이기 때문이다. 인수 후보군은 넓어졌지만 매물 대부분이 자본 여력을 충분히 갖추기 못했다는 의미다.
가장 눈에 띄는 딜은 MG손해보험 사태 이후 설립된 가교보험사 예별손해보험(예별손보) 매각전이다. 예별손보는 예금보험공사가 100% 출자한 회사로 이번 매각은 여섯 번째 시도다. 예비입찰에는 하나금융그룹, 한국투자금융지주, JC플라워 등 3곳이 인수의향서(LOI)를 제출하면서 복수 참여 요건을 충족해 본입찰로 넘어갈 길을 열었다.
예금보험공사 관계자는 “현재 5주간 예비 인수자 실사를 진행하고 있다”면서 “3월말에 본입찰이 끝난 뒤 4월에 우선협상대상자를 지정할 계획이다”라고 말했다.
다만 ‘참여’와 ‘인수’는 다르다. 예보는 매각 여건을 만들기 위해 부채 규모를 약 2000억 원 줄여 4조3000억 원 수준으로 조정하고, 인력도 절반가량 감축했다. 그럼에도 원매자 입장에서는 인수 이후 지급여력(K-ICS·킥스) 대응, 손해율 관리, 추가 자본 투입 규모가 최종 가격을 결정한다. 시장에서는 최소 수천억원대의 추가 자본 부담 가능성을 놓고 원매자들이 손익을 다시 계산할 수 있다는 관측이 나온다.
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롯데손해보험은 ‘건전성 이슈’가 인수전의 발목을 잡는 대표 사례로 꼽힌다. 금융위원회는 지난달 28일 정례회의에서 롯데손보 경영개선계획을 승인하지 않았다.
당국은 자본 상태를 실제로 바꿀 수 있는 구체적 방안이 부족하다고 봤고, 특히 손실흡수력의 핵심으로 보는 ‘킥스’ 지표를 엄격하게 들여다봤다는 해석이 뒤따른다. 매각을 추진하는 입장에서는 경영개선 요구 가능성이 커질수록 매각가 산정이 흔들리고, 인수 후보는 ‘가격’보다 ‘사후 자본확충’부터 방어적으로 보게 된다.
KDB생명은 부담이 더 직접적이다. 업계에서는 KDB생명이 완전자본잠식 상태라는 점을 가장 큰 리스크로 본다. 지난해 9월 말 기준 총자산은 약 17조3056억 원 규모지만, 자본은 -1017억 원으로 완전자본잠식에 빠졌다.
시장에서는 건전성 회복에 1조 원 안팎의 추가 자금이 필요하다는 관측도 함께 나온다. ‘인수하면 끝’이 아니라 ‘인수한 뒤 얼마를 더 넣어야 정상 영업이 가능한가’가 거래 성립 조건이 되는 구조다.
한 보험업계 관계자는 “보험 M&A는 결국 자본의 벽을 넘을 수 있느냐가 관건이 될 것”이라고 시장 상황을 전했다. 보험사는 장기부채 산업이라 인수 시너지가 분명하더라도 킥스 체계하에서 움직여야 하므로, 자본확충 압박이 커지면 인수자는 구조조정·증자·상품 포트폴리오 조정까지 한 묶음으로 보고 판단해야 한다.
그래서 시장에서는 예별손보 매각이 본입찰로 이어질지, 롯데손보의 건전성 압박이 매각 협상을 얼마나 늦출지, KDB생명이 ‘추가 자본 투입’과 ‘매각’의 순서를 어떻게 정리할지가 관심을 모으고 있다.
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