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지난해 하반기 중 큰 폭으로 회복된 민간소비가 장기적인 유지 국면에 접어들 전망이 나왔다.
양준빈·조인식·전은총·김선중·박민재 한국은행 연구원은 ‘과거 회복기에 비추어 본 現 소비국면 판단과 향후 전망’ 보고서에서 국내 민간소비 회복세가 “올해부터는 ‘점진적 개선형’ 회복기에 진입할 것”이라고 27일 진단했다.
연구원의 분석 결과 민간소비 회복은 초기에는 ‘빠르지만 지속력은 약한’ 회복세의 특징이 보이다 올해 이후는 ‘오래 이어지는’ 회복세와 특성을 공유했다.
지난해 상반기 국내외 불확실성 확대 등 외생적 충격으로 소비가 크게 위축된 점, 하반기 들어 소비심리 개선, 정부 부양책 등과 맞물려 단기간에 빠르게 개선된 점에서는 코로나 혹은 IMF 등의 소비 회복세처럼 ‘빠르고 효과가 좋았으나 지속력이 약한 유형’과 공통점을 보였다.
한편 금리 인하 효과가 누적돼 있고, 글로벌 AI 붐에 따른 반도체 수출 증가, 증시 및 심리 호조 지속, 세수 확충에 기반한 정부 예산이 확대된 점에서는 과거 장기 부진 이후 나타났던 지속적인 회복세의 조짐이 보이고 있다.
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다만 연구원은 “여건 개선의 소비 파급경로, 즉, 소득경로, 자산가격 경로, 기대경로가 모두 과거 대비 약화됐다”고 진단했다. 즉 소비 회복에 도움이 되는 가계소득 상승 등의 ‘약발’이 이전과 같지 않을 가능성에 우려를 표했다.
연구원은 정보통신기술(IT) 및 반도체 산업과 타 산업 간의 양극화를 우려했다. 수출 실적이 우수한 IT 부문 반도체 등은 전후방 연관 효과가 작고, 전체 취업자에서 차지하는 비중도 낮다. 정작 생산·고용 유발 효과가 상대적으로 큰 비IT 부문은 중국과의 경쟁 심화 등으로 구조적인 부진을 겪고 있다.
집값이 올라 재산이 늘어난다 해도 소비자가 이전처럼 지갑을 열지 않을 수 있다는 진단도 내렸다. 가계가 부동산 구입으로 진 빚을 갚기 위해 허리띠를 졸라맬 가능성에 대한 우려다.
증시 호황 역시 마찬가지다. 증시의 변동성이 높아져 소비자가 주식을 “진짜 소득이 늘어났다”고 인식할 가능성이 이전보다 적어졌다. 또한 주가 상승의 영향이 고소득층에 집중된 점과 자산 가격이 확대되는 시기에 “쓰지 않고 투자하면 이득이 더 크다”는 인식까지 겹치며 소비자들이 지갑을 열기를 꺼릴 수 있다는 설명이다.
연구원은 증시 호조에 따른 금년 중 민간소비 제고 효과가 이론상 0.5%p에 달할 수 있으나 실제 소비 증가 효과가 이에 미치지 않을 수도 있다고 언급했다.
다만 연구원은 “향후 시간이 지나면서 주가 변동성이 낮아지고 기대수익률이 안정적으로 조정될 경우 자산가격 상승의 긍정적 파급효과가 점차 가시화될 것”으로 예상했다.
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